The Athletic基于英超PSR（盈利與可持續發(fā)展規則）規則估算各俱樂(lè )部2024-25財年可承受的稅前虧損額度，以此評估6月30日前是否需緊急交易避違規。數據源自2022-24賽季財報，屬非官方測算。

利茲聯(lián)（2024-25財年預計稅前虧損限額：4200萬(wàn)英鎊）

利茲聯(lián)在第二次嘗試中成功重返頂級聯(lián)賽，吸引了數千名球迷涌上街頭慶祝，想必董事會(huì )也松了一口氣。這家約克郡俱樂(lè )部曾投入巨資試圖避免降級，失敗后又不惜代價(jià)力求盡快重返英超。

在過(guò)去兩個(gè)賽季中，利茲聯(lián)的稅前虧損總額達9450萬(wàn)英鎊，考慮到2022-25年P(guān)SR周期將包含受英冠（EFL）虧損限額約束的兩個(gè)賽季，這個(gè)數字相當不妙?？傮w而言，他們在三年期間只能虧損6100萬(wàn)英鎊才能保持合規。EFL為2024-25賽季引入的250萬(wàn)英鎊“生活成本補貼”（在俱樂(lè )部的PSR計算中作為扣除項）將有助于達到這個(gè)數額（一同升級的伯恩利和桑德蘭也將受益于此）。

從PSR的角度來(lái)看，在考慮了包括上述補貼在內的相關(guān)扣除項后，我們估計利茲聯(lián)在2024-25財年最多可承受約4200萬(wàn)英鎊的虧損并仍符合財務(wù)規則。有利的是，正如我們在伯恩利部分詳述的那樣，升級獎金（據利茲聯(lián)財報總計1920萬(wàn)英鎊）不會(huì )計入他們當前的PSR計算。此外，出售呂特、薩默維爾和格倫-卡馬拉帶來(lái)了約7000萬(wàn)英鎊的轉會(huì )收入（利潤數字會(huì )低一些）。最近將拉斯穆斯-克里斯滕森出售給法蘭克福帶來(lái)了更多利潤。

他們在2023-24財年扣除球員出售前的運營(yíng)虧損為7630萬(wàn)英鎊，由于降落傘款項減少，上賽季的轉播收入也減少了約800萬(wàn)英鎊。將稅前虧損控制在我們估計的4200萬(wàn)英鎊水平看起來(lái)有點(diǎn)緊張，但The Athletic了解到利茲聯(lián)目前并不需要在6月底之前出售球員。如果他們這樣做，那將是因為交易本身有意義，而非迫于時(shí)間壓力。

主席帕拉格-馬拉塞此前曾表示，他希望利茲聯(lián)“每年都有PSR問(wèn)題，因為我們所做的一切都是為了最大化我們的能力，以盡可能保持競爭力”。他們在本月將接近限額，但應該勉強可以過(guò)關(guān)。

利物浦（2024-25財年預計稅前虧損限額：7500萬(wàn)英鎊）

盡管自芬威體育集團（FSG）于2010年10月收購俱樂(lè )部以來(lái)基本保持收支平衡，但利物浦2023-24財年的稅前業(yè)績(jì)卻是其史上最差——虧損達5710萬(wàn)英鎊，加上前一年900萬(wàn)英鎊的赤字，使俱樂(lè )部在當前PSR周期的頭兩年總虧損達到6610萬(wàn)英鎊。

利物浦近期沒(méi)有接受股權注資，因此他們的虧損被限制在三年1500萬(wàn)英鎊以?xún)?。然而，他們有相當可觀(guān)的可扣除成本。俱樂(lè )部的設施每年產(chǎn)生約1600萬(wàn)英鎊的折舊費用，同時(shí)他們還運營(yíng)著(zhù)英格蘭成本較高的青訓體系之一。

我們估計利物浦在2024-25財年核算期（已于上周六結束）最多可虧損7500萬(wàn)英鎊，且仍能符合英超規則。實(shí)際上，隨著(zhù)收入激增以及球員出售利潤達4190萬(wàn)英鎊（約為2023-24財年的兩倍），利物浦上賽季更有可能實(shí)現盈利，而非接近其虧損限額。

曼城（2024-25財年預計稅前虧損限額：2.92億英鎊）

曼城在1月的轉會(huì )豪購為其2024-25財年成本增加了超過(guò)2000萬(wàn)英鎊的轉會(huì )費攤銷(xiāo)——以及未知數額的工資——同時(shí)，由于他們在歐冠淘汰賽首輪出局，來(lái)自歐洲賽事的收入也大幅下降。

但這在PSR意義上完全無(wú)需擔憂(yōu)。曼城近年來(lái)錄得可觀(guān)的稅前利潤，并且上賽季在國內外和歐洲賽場(chǎng)損失的獎金，至少將部分被今夏世俱杯的收入所抵消。

曼城過(guò)去兩個(gè)賽季的總利潤為1.541億英鎊，而這還是在扣除可扣除成本之前。俱樂(lè )部盈利狀況如此之好，以至于所有權方幾乎沒(méi)有必要注入股本。這意味著(zhù)曼城在當前PSR周期的虧損限額僅為1500萬(wàn)英鎊，但這無(wú)關(guān)緊要。

我們預測他們在剛結束的賽季即使虧損接近3億英鎊，從PSR角度看也完全沒(méi)問(wèn)題。

曼聯(lián)（2024-25財年預計稅前虧損限額：1.41億英鎊）

正如The Athletic所詳述，曼聯(lián)的PSR狀況是使用Red Football Limited (RFL) 的賬目而非曼聯(lián)上市公司（Manchester United plc）的賬目計算的（RFL是上市公司的一個(gè)子公司）。

這是一個(gè)相當重要的因素，因為近年來(lái)這些公司的稅前業(yè)績(jì)存在顯著(zhù)差異。2023-24財年，曼聯(lián)上市公司稅前虧損1.307億英鎊；而RFL的虧損僅為3620萬(wàn)英鎊。根據歐足聯(lián)最新的歐洲俱樂(lè )部財務(wù)與投資格局報告，曼聯(lián)2022-23財年的稅前虧損為2200萬(wàn)歐元（按報告所用匯率約合1900萬(wàn)英鎊），2023-24財年為4200萬(wàn)歐元（約合3600萬(wàn)英鎊）——這與RFL賬目中的稅前業(yè)績(jì)完全吻合。

差異部分源于RFL沒(méi)有包含上市公司在2024年2月拉特克利夫爵士收購股份時(shí)承擔的任何相關(guān)成本，也源于曼聯(lián)集團內部貸款的結構。RFL的利潤受益于確認了來(lái)自集團內更上層實(shí)體欠RFL的內部貸款利息收入，以及將員工時(shí)間成本分攤給集團內其他業(yè)務(wù)。消息人士告訴The Athletic，這些時(shí)間主要用于上市公司相關(guān)業(yè)務(wù)，如投資者關(guān)系，而非足球活動(dòng)。此外，RFL的外匯差異也比上市公司層面更為有利。

基于RFL的虧損數據，很難看出俱樂(lè )部曾有任何PSR擔憂(yōu)——但這僅在拉特克利夫到來(lái)并伴隨股權注資的情況下成立，該注資將曼聯(lián)的三年P(guān)SR虧損限額從1500萬(wàn)英鎊提高到了1.05億英鎊。

還有一個(gè)復雜之處在于，我們并不確切知道曼聯(lián)被要求將哪些成本加回其PSR計算中。英超和歐足聯(lián)都使用一個(gè)“報告范圍”，要求包含“與其足球活動(dòng)相關(guān)”的所有成本，包括在其他法律實(shí)體下發(fā)生的任何金額。

據老特拉福德內部消息人士稱(chēng)，出于PSR計算目的，曼聯(lián)被要求剔除任何外匯差異和集團內部貸款利息的影響。這意味著(zhù)曼聯(lián)在PSR計算中的稅前虧損大于RFL賬目顯示的虧損，但仍低于上市公司實(shí)體的虧損。

RFL在2022-23和2023-24兩個(gè)賽季的總稅前虧損為5510萬(wàn)英鎊，在拉特克利夫2024年注資后，曼聯(lián)在三年P(guān)SR周期的虧損限額為1.05億英鎊。在考慮了可扣除成本，并調整了外匯差異和集團內部利息后，我們估計曼聯(lián)在2024-25財年最多可虧損約1.41億英鎊，同時(shí)仍能遵守英超規則。換句話(huà)說(shuō)，他們今夏會(huì )安然無(wú)恙，無(wú)論這看起來(lái)多么令人驚訝。

紐卡斯爾聯(lián)（2024-25財年預計稅前虧損限額：8300萬(wàn)英鎊）

紐卡斯爾一年前的PSR困境眾所周知，并導致了埃利奧特-安德森和揚庫巴-明特以大約6000萬(wàn)英鎊利潤被出售，若非如此，俱樂(lè )部在2023-24財年將違反財務(wù)規則。俱樂(lè )部今夏的處境遠沒(méi)有那么緊張；事實(shí)上，主帥埃迪-豪已經(jīng)表示“（PSR）問(wèn)題不會(huì )出現在即將到來(lái)的轉會(huì )窗口”。

展望下個(gè)賽季，這當然是正確的，屆時(shí)2022-23財年7180萬(wàn)英鎊的稅前虧損將從紐卡的PSR計算中移除。但在本月底之前，這個(gè)數字仍然包含在內，同時(shí)還有前一個(gè)賽季的1110萬(wàn)英鎊虧損。我們估計紐卡在2024-25財年最多可虧損8300萬(wàn)英鎊并保持合規。

在扣除球員出售前，紐卡在前兩個(gè)賽季每個(gè)賽季都虧損近7000萬(wàn)英鎊，因此在最新賽季再次出現類(lèi)似虧損會(huì )讓他們非常接近限額。持續改善的商業(yè)收入將有所幫助，不過(guò)一個(gè)奇怪的可能問(wèn)題他們將在下賽季受益：歐冠資格意味著(zhù)2025-26財年收入激增，但員工獎金很可能在2024-25財年兌現。

即便如此，我們預計紐卡在6月底確實(shí)應該沒(méi)問(wèn)題。阿爾米隆和勞埃德-凱利出售給海外買(mǎi)家應該能將最終虧損控制在8300萬(wàn)英鎊以下。如果紐卡斯爾受制于歐足聯(lián)更低的虧損限額，情況會(huì )更緊張——特別是因為歐洲管理機構要求對2023-24賽季出售安德森和圣馬克西曼所確認的利潤進(jìn)行調整——但那個(gè)PSR制度要到下賽季才會(huì )成為考量因素。

諾丁漢森林（2024-25財年預計稅前虧損限額：8500萬(wàn)英鎊）

森林的PSR困境在2023-24賽季相當公開(kāi)化，俱樂(lè )部因2022年升級后支出超標而被扣4分。最終，這并未影響他們當年的聯(lián)賽排名，但一些導致處罰的簽約已經(jīng)為森林帶來(lái)了數倍的回報——他們上賽季躍升10位獲得第七名，據我們估計，這為他們帶來(lái)了額外的3420萬(wàn)英鎊英超獎金。

森林上賽季實(shí)際上錄得1010萬(wàn)英鎊的稅前利潤，這是確認超過(guò)1億英鎊球員出售利潤的副產(chǎn)品。這使7330萬(wàn)英鎊的大額運營(yíng)虧損扭虧為盈，盡管在2024-25財年沒(méi)有重大離隊球員的情況下，我們可以預期他們會(huì )再次陷入虧損。

盡管如此，國內獎金的大幅提升應能確保他們的虧損遠低于我們預測的在不違反PSR規則前提下可承受的8500萬(wàn)英鎊。

桑德蘭（2024-25財年預計稅前虧損限額：3300萬(wàn)英鎊）

桑德蘭過(guò)去八年遠離英超意味著(zhù)他們是2025-26賽季英超中唯一一家無(wú)法受益于至少一個(gè)賽季上限為3500萬(wàn)英鎊PSR虧損限額的俱樂(lè )部；相反，他們PSR計算中的每個(gè)財年虧損上限僅為1300萬(wàn)英鎊，三年總計3900萬(wàn)英鎊。

事實(shí)上，桑德蘭的PSR限額甚至低于此，因為他們近年來(lái)沒(méi)有收到所有權方的股本注資。因此，他們在2022-25周期的虧損總額限額僅為1500萬(wàn)英鎊。

對于許多英冠俱樂(lè )部來(lái)說(shuō)，這將是麻煩事，但桑德蘭在2022年重返英冠后的三個(gè)賽季內成功升超——因此在虧損累積過(guò)多之前。俱樂(lè )部在2022-23和2023-24兩個(gè)賽季的總稅前虧損為1760萬(wàn)英鎊，即使在扣除了一些相當嚴格的成本（如俱樂(lè )部運營(yíng)一級青訓學(xué)院，我們可能低估了其成本）之后，我們估計桑德蘭在這兩個(gè)賽季的PSR結果實(shí)際上是盈利500萬(wàn)英鎊。

對于剛結束的賽季，我們估計桑德蘭最多可虧損3300萬(wàn)英鎊并保持PSR合規。因此，他們不會(huì )有問(wèn)題。

他們去年夏天以可觀(guān)利潤出售了杰克-克拉克，然后在4月份宣布以1000萬(wàn)英鎊出售了他們的升級附加賽決賽英雄湯姆-沃森，并且近年來(lái)在英冠中運營(yíng)虧損一直處于較低水平。升級獎金會(huì )惡化最終虧損，但正如上文詳述，桑德蘭無(wú)需在向EFL提交的2024-25財年P(guān)SR報告中包含這些獎金。

托特納姆熱刺（2024-25財年預計稅前虧損限額：2.77億英鎊）

乍一看，熱刺似乎可能出現PSR問(wèn)題。

這家曾經(jīng)經(jīng)常盈利的俱樂(lè )部，已經(jīng)連續錄得五個(gè)財年的稅前虧損——前兩個(gè)財年（將包含在2024-25財年P(guān)SR計算中）虧損達1.207億英鎊。

然而，當我們考慮到在這兩個(gè)賽季中，熱刺在折舊和非球員攤銷(xiāo)成本上花費了1.416億英鎊（主要是他們最先進(jìn)的新球場(chǎng)）時(shí)，所有這些擔憂(yōu)瞬間煙消云散?？鄢@些成本后，即使沒(méi)有進(jìn)一步扣除項，他們在PSR角度上也是盈利的。

一旦包含這些扣除項，并再次計入近7000萬(wàn)英鎊的年折舊成本，我們估計熱刺在2024-25財年最多可虧損超過(guò)2.5億英鎊（可能在2.77億英鎊左右），并且仍然保持PSR合規。

即使他們的英超獎金因在20隊聯(lián)賽中獲得第17名而大幅減少，虧損也遠不會(huì )接近這個(gè)數字。熱刺今夏更大的問(wèn)題是找到實(shí)際可動(dòng)用的現金進(jìn)行支出，不過(guò)作為歐聯(lián)杯冠軍獲得2025-26賽季歐冠資格已經(jīng)緩解了部分擔憂(yōu)。

西漢姆聯(lián)（2024-25財年預計稅前虧損限額：9500萬(wàn)英鎊）

西漢姆在2023-24財年創(chuàng )造了令人印象深刻的5720萬(wàn)英鎊稅前利潤，主要得益于該財年初期將賴(lài)斯出售給阿森納所確認的近1億英鎊利潤。因此，他們進(jìn)入上賽季前的兩年稅前業(yè)績(jì)是盈利的，達3890萬(wàn)英鎊。

西漢姆的PSR可允許虧損額度在過(guò)去幾個(gè)月里有所減少，因為他們最后一次股本注資發(fā)生在2021-22賽季，該期間將在接下來(lái)的三年計算周期中被剔除。這意味著(zhù)在扣除可扣除成本后，他們在2022-25三個(gè)賽季期間最多只能虧損1500萬(wàn)英鎊。

即便如此，他們幾乎沒(méi)有危險——而且，由于他們的財年截止日是5月31日，他們近期的缺乏活動(dòng)正反映了這一點(diǎn)。我們估計西漢姆在2024-25財年即使虧損9500萬(wàn)英鎊也能保持PSR合規。

狼隊（2024-25財年預計稅前虧損限額：5600萬(wàn)英鎊）

今年2月，狼隊采取了行動(dòng)，將其財年截止日從5月31日改為6月30日。這個(gè)舉動(dòng)以前可能被視為俱樂(lè )部使其會(huì )計日期與同行保持一致；而現在，無(wú)論對錯，它都帶有額外的含義，即被視為確保避免PSR違規的必要之舉。

狼隊在2022-23和2023-24兩個(gè)賽季共虧損8150萬(wàn)英鎊，盡管后一個(gè)賽季的數據有所改善（虧損從6720萬(wàn)英鎊減少到1430萬(wàn)英鎊），但他們扣除球員出售前的運營(yíng)虧損仍達7330萬(wàn)英鎊。

他們似乎也無(wú)法完全使用1.05億英鎊的三年最大虧損限額。俱樂(lè )部在本賽季及前兩個(gè)賽季唯一已知的股本注入是2023-24財年所有者復星集團7970萬(wàn)英鎊的資本投入——這意味著(zhù)他們的最大PSR虧損被限制在9470萬(wàn)英鎊。

兩年前的今年6月，俱樂(lè )部需要出售魯本-內維斯來(lái)緩解當時(shí)的PSR擔憂(yōu)，但最近庫尼亞的離隊看起來(lái)并非監管上的必要之舉。我們估計狼隊在2024-25財年最多可虧損5600萬(wàn)英鎊并遵守英超規則。

相對于7000萬(wàn)英鎊以上的運營(yíng)虧損，這將會(huì )是個(gè)問(wèn)題，但俱樂(lè )部在去年夏天通過(guò)出售基爾曼和佩德羅-內托，在球員利潤上入賬6530萬(wàn)英鎊。庫尼亞的離隊使這個(gè)數字超過(guò)了1億英鎊，他們本月幾乎不需要再出售其他任何人。